行業動态
一、再融資(zī)發行統計及特點
(一)再融資(zī)概況——發行規模
2013年再融資(zī)的規模不(bù)大(dà),2,900多億将近3,0輛線00億,這幾年卻逐年攀升,特别是去年,再融資(zī)(發行部)這邊不(bù車睡)包括上市部的并購重組,光是發行部現金(jīn)的再融資(zī離見)在2016年達到10043億,也就是突破雪有了萬億。總體看,2013年到2016年再融資(z問樹ī)的規模是節節攀升。
截至2017年5月22日,有70家(jiā)上市公司實施船討了再融資(zī),融資(zī)2301億,再融資(zī)規模隻通日有去年全年的20%多一點,今年融資(zī)額萎縮比較大(dà他問),年報期間新申報的也不(bù)多,特别轉債、優先股票東、配股這些鼓勵品種,報到會(huì)裡的不(bù)多。下一步随着這綠低一塊多起來融資(zī)額也會(huì)多起來,但初步熱鐘估計也不(bù)會(huì)達到去年的萬億水平。
(二)再融資(zī)概況——結構特點
公開(kāi)發行和非公開(kāi)發行做了個對比,非公開(kāi)發行遠遠樂樹高于公開(kāi)發行品種,絕大(dà)部分公司選擇非公近員開(kāi)發行。
(三)再融資(zī)概況——審核通(tōng)過情況
1、曆年來經過發審委否決的都不(bù)多
2014年否決6家(jiā),2015年否決16家(jiā),2016年否決為愛3家(jiā),審核通(tōng)過386家(jiā),2017年以那醫來否決1家(jiā)。那麼從這個數據大(dà)家(jiā)可能會(huì)感微花覺再融資(zī)通(tōng)過率很高的。但實際情況不(bù)是綠志這樣。為(wèi)什麼呢?
2、主動撤回比例較高
因為(wèi)大(dà)量的公司都是在審核部門中發現這樣那樣的地化問題,趕在上發審會(huì)前就主動撤回,比如(rú)2016年審批386家音線(jiā)做了再融資(zī),但有105家(jiā)撤回了再融資(zī)機小,這個比例是不(bù)低(dī)的,比三分之一少一點。
3、主動撤回原因
1)募集資(zī)金(jīn)投降不(bù)合規道藍、信息披露不(bù)充分
實際上發行部的審核是兩條線:首先一條是企業再融資(zī)須符合國家(jiā些看)政策,簡稱政策線,比如(rú)說(shuō)當下這一段,國家(jiā)規水外定房地産要調控,所有涉房企業的再融資(z票也ī)就受到限制,企業符合發行條件但政策不(bù人北)允許;還有一條線,就是專業線,就是信息披會日露、财務會(huì)計、公司治理、内部控制等一些具體細節問題,雖然服從政策,費站但在這些方面有問題,特别是有重大(dà)問題也不(bù)行;
2)财務問題,缺乏融資(zī)必要性
這個在2月17日制度解讀裡突出做了強調,意思是公司賬上有金船謝(jīn)額較大(dà)、期限較長(cháng)的财務性投資(zī錢業),那再融資(zī)的時(shí)候你要好(hǎo照相)好(hǎo)看一看,比如(rú)說(shuō)小舞企業準備再融資(zī),但賬上有20億資(zī)金(商工jīn)是閑置的,去買理财産品,這次到證監會(huì)申從學請募集8個億搞項目,那麼為(wèi)什麼不(bù)用那20個億視來呢,閑置着為(wèi)什麼還要再募8個億?融資(zī)必理很要性存在問題;
3)定價問題及認購對象問題
事先确定認購對象的情況,3年期定增不(bù)讓往外轉讓,5個人認購,暗哥其中1個人不(bù)能認購,其他(tā)4個人認購,減一個沒問題,但不(b間下ù)允許來回轉讓份額,但有的情況是主要認購對象無法認購比如(rú)說(shu但水ō)因二級市場的情況,因重大(dà)問題做草違法犯罪等認購不(bù)成,那麼這次定增就失敗了
4)公司治理和内部控制存在重大(dà)缺陷;報報
5)再融資(zī)制度調整後更換品種
除了否決和撤回,近年來證監會(huì)堅持從嚴審核,審核過程中明顯不(bù北行)實的募集資(zī)金(jīn)投向,要求發行人做了調減,目前在審間錯的再融資(zī)企業307家(jiā),其中118家(jiā)應審核過程中的要爸靜求調減了募集資(zī)金(jīn)規模,總計達到1225億科遠,這是今年的情況。去年報紙也有登,證監會(h市女uì)總共要求300家(jiā)企業壓縮融資(zī)額,壓縮金(jīn)額達到些師3000多億。
(四)再融資(zī)的主要特點
1、功能和效果日趨多元化
(1)資(zī)金(jīn)用途多元化
用于項目建設(圍繞主業,比如(rú)生産型企業建幾個生産線、上幾個項目,搞研司森發中心都沒問題);
用于收購(上市公司收購企業可用再融資(zī)資(zī)金(jīn),請兵通(tōng)常審核周期相對比較長(cháng),并購對象不(bù)商生一定等,允許先開(kāi)董事會(huì)确定募集資(zī)金(校街jīn)投向是用來收購企業,做好(hǎo)方案後券商報到證監會(huì嗎理),審核後允許上市公司用自有資(zī)金(j在飛īn)先買過來,買後證監會(huì)審核通(tōng)過後可以将自有自籌那鐘紅部分資(zī)金(jīn)置換出來,是允許的,解決收飛下購時(shí)間差的問題),
用于補充流動資(zī)金(jīn),歸還貸款
(2)認購對象多元化
股東增持;
員工(gōng)持股計劃(這個在發行部);
戰投.
(3)實施效果多元化:
做強主業(是證監會(huì)最鼓勵的,再融資(zī)最好(hǎo)圍繞主業事暗,即使是并購也要圍繞主業進行并購,當然主業不(bù)是隻做目前的,是指圍繞玩可主業可以做上下遊的拓展,這都是允許的);
優化财務機構(比如(rú)說(shuō)償還貸款,企業資(資村zī)産負債率較高,再融資(zī)是權益性融我你資(zī)本身有降低(dī)财務杠杆);
鞏固控制權(特别是大(dà)股東持股不(bù)多的,可以采取定增方黃人式鞏固控制權);
員工(gōng)激勵(剛才講了通(tōng)過員下女工(gōng)持股向骨幹員工(gōng)發行股票達到激勵美為員工(gōng)的效果);
——産業并購
2、融資(zī)規模和頻率有所增加
融資(zī)規模上前面也給大(dà)家(j地廠iā)演示了,2013年到2016年逐年攀升,頻率上來講上理火市公司不(bù)是全部,有一部分公司近幾年來比較頻繁,有大(dà)公司上次募通討集資(zī)金(jīn)到位2個月以後馬上又開(kāi)始籌備做下一次技討融資(zī)預案。那麼,從融資(zī)必要性上講,銀監會(城微huì)也會(huì)質疑,前次資(zī)金(jīn)還沒有用完,再次申請友可再融資(zī)的必要性。
3、發行環節的市場約束有所增強
再融資(zī)和IPO環節有區别:IPO基本上通(城都tōng)過發審委審核後,由交易所發行,近幾年發行失敗的很少,舊輛而再融資(zī)證監會(huì)給你批文之後能不(bù)能問腦發的出去還要看市場,你的公司經營狀況,盈利表現,基本面、趨勢等幾個方面;黑都拿(ná)到批文後,公司要找到合适的發行方;另外一個制約條件是,再購作融資(zī)的批文有效期是6個月,所以這兩個因素加在一起,就有可能章女導緻一些再融資(zī)發行失敗——拿(ná)到批文後發不(b路路ù)出去。據統計,去年實際再融資(zī)的金(jīn)額大(dà日城)概相當于證監會(huì)核準的融資(zī)額的88%左右。也有極端司購的情況,有些公司發行額隻有募集資(zī)金(jīn些理)總額的10%左右,而這10%也就是保薦機構為(wèi)近唱了維護自己的聲譽,找關系戶認購一點,保住承銷商的美笑臉面和聲譽,所以極端的案例也有。
最近有些公司反映,再融資(zī)的批文比較慢,主要是兒作批文印出來了,給的時(shí)間比較晚,前兩天湖件高(hú)南的企業打電話問4月份領取的批文,批文是1月份印制鐘對的,有效期從印文時(shí)候開(kāi)始算,7月份就過期了,花窗滿打滿算2個月多月的發行時(shí)間,趕上市場不(bù)好(高街hǎo)的時(shí)候就很難發。所以給承秒服銷商和各位提個醒,如(rú)果是像剛剛提到的情況,4月份拿(ná)慢大到的批文,企業覺得(de)2個多月的時(shí)間不(bù)夠,可以向工(說歌gōng)作人員提出來,提出來以後可以重新印文長錯,把印文時(shí)間改到4月份,這樣10月份到期,如(遠但rú)果感覺時(shí)間夠,那可以就用這一份,因為(w我放èi)重新印文還是需要時(shí)間的。企業有這個選擇權,如(r化開ú)果覺得(de)時(shí)間不(bù)夠用可以申請重新印司得。但你拿(ná)走了以後,再拿(ná)回證監會(huì)重新印這就很難了吃大,所以領取批文時(shí)注意一下時(shí)間。
另外一個就是定價,在再融資(zī)制度調整之後,三年一定價沒有了著市,統一為(wèi):發行期首日作為(wèi)定價基準日,在審的公國一些項目還有,大(dà)家(jiā)一直懷念董事會(huì)環器頻節鎖定價格這種方式好(hǎo),價差大(dà),投資(zī)人願意認購。其匠議實也是雙刃劍,本身來講确認價格之後可以修改一次改完之後就基明習本不(bù)能動了,那就出現這樣的情況,我來地鎖價鎖在6元,而後價格漲到16元,大(dà城吃)家(jiā)很高興,也很好(hǎo)認購,但內友如(rú)果你在高點鎖的價,比如(rú)有的企業在股災時(shí)候鎖的價,那月鐘就不(bù)知道倒挂哪去了;那麼以發行期首日為(wèi)基準校錯日呢,随行就市比較靈活。2016年有386家(jiā)企業實現再融資(z藍做ī),其中有62家(jiā)沒有融到那麼多錢,其中還有18家(jiā)一點兒沒看黑融到,總體來講,再融資(zī)對市場約束有所增強
4、非公開(kāi)發行股票比重增大(dà)
近年來非公開(kāi)發行一枝獨秀,這是從姐們結構上講,每一年非公開(kāi)發行的家(jiā)數都占絕作商對優勢。像16年386家(jiā)做非公開(k木下āi)發行,那麼隻有11家(jiā)做了配股他文,11家(jiā)發了轉債,8家(jiā)發了優先廠低股。
非公開(kāi)的融資(zī)額是7800億,占到總體融資(zī)額的比重是妹離非常高的,這個前面那張圖也看的比較清楚,這是比較開火明顯的特點,大(dà)家(jiā)都比較喜歡定增模式。
二、再融資(zī)主要品種
(一)非公開(kāi)發行
當年引入這個品種的特殊考慮:早期沒有定增的時(shí)候,坐照主流融資(zī)品種是配股和增發、可轉債,但門地這幾種方式都有财務門檻,那就存在一些上市公司經營業績不(b我議ù)太好(hǎo)達不(bù)到增發、可轉債條件,按照當年的規則就永日區遠也不(bù)能進行再融資(zī)。所以證監會(huì)聽雪月取市場意見,引入特殊品種,為(wèi)經營不(bù)是特别好(hǎo)的企業改年店善基本面創造條件,所以引入非公開(kāi)發行。
非公開(kāi)發行條件是很低(dī)的,沒有城劇财務門檻,最近看會(huì)後事項簽批文也看到很多企業去年巨額虧損的,也有紅中去年雖沒有巨額虧損,今年1季度業績大(d員厭à)幅下滑,下滑百分之三百幾的也可以發,沒有什麼财務門檻。因為讀朋(wèi)當年這個品種推出時(shí)就有照顧的性質,希望給困難企業增加一個那西融資(zī)品種。當時(shí)證監會(huì)設想是,好少雨(hǎo)的企業去公發,不(bù)能公發的企業去定增也會務能融資(zī),但後來的結果是差的企業也不(bù)去公發——轉債、配股,作煙好(hǎo)的企業一看定增挺方便,好(hǎo)企你綠業也定增,沒有人做公發,這也是今年2月份證監會(huì)做時那制度調整的一個很重要的原因,導緻品種結構嚴重失衡,雪兒非公開(kāi)發行一枝獨秀。這是很重要的問題,所以建議融資(zī)時(哥討shí)結合自己的實際情況,去做選擇。
非公開(kāi)發行财務門檻沒有,但創業闆術員有,要求2年盈利,本身也不(bù)高,盈利就行。按照2月17歌樹日調整後的再融資(zī)規則,統一按發行期首日作為(wèi)定價基聽體準日——不(bù)是按照發行期首日的價格發行,是以發行期首船務日為(wèi)定價基準日,向前20個交易日均價的90%,不(bù)黃懂能低(dī)于這個價格,但可以高,但不(b雪家ù)能低(dī)于發行期首日前20個交易日均價的九折,創船能業闆有按照發行期首日定價,按照市價發行,如(rú)果市價發行我就不文南(bù)鎖定了,第二天我就可以出售,但後來也帶來一定的問題,黑街後面給大(dà)家(jiā)介紹;另外,發行對象上技看限為(wèi)10名(創業闆為(wèi)5名話船),鎖定期12個月/36個月。之前鎖定36個月的是定價定向——玩還董事會(huì)環節确定了發行對象、發行價格,2月謝朋份調整後,統一按照發行期首日為(wèi)定價基準日所以在董水低事會(huì)環節确定價格就是不(bù)允許的了,但是仍然可以确定發行對象。白科
創業闆有專門的證券發行辦法的特殊要求:
最近兩年年盈利,這個比主闆和中小(xiǎo)闆要求高一點;
要求前次募集資(zī)金(jīn)使用合規,使用達到70%以上;
實際效益達标,達到承諾效益一半以上,或者前次發行後年平在匠均淨利潤高于發行前的利潤規模;
不(bù)能借殼,不(bù)能利用定增導緻控制權變化師請,比如(rú)不(bù)能利用定增由原來的大(dà)股東月空變為(wèi)小(xiǎo)股東。
(二)優先股
優先股本身不(bù)是個新品種,但對我們(men)國家(jiā)去來來說(shuō)是比較新的。優先股本身叫股票,實際上它有債券的特性身習——永遠不(bù)用還本付息。可以設計條款,按照一定月器的股息率支付股息。優先權排在債券之後,股票風白之前,沒有表決權。就現金(jīn)流而言,優先股城快類似于銀行的永續債,當然不(bù)完全一樣;
目前境内發行的優先股不(bù)能轉化成普通(tōng)股,國外有可轉土弟換優先股,在滿足一定條件情況下是可以轉換為(wè紙店i)普通(tōng)股,在發行的時(shí)候就有吸引力,咱們(men)來不國家(jiā)一般企業的優先股都不(bù)能轉換。商業銀行發行的優先股可以轉化數麗為(wèi)普通(tōng)股,因為(wèi)多間商業銀行如(rú)果不(bù)規定可轉換發行的優先股就無法記到股本謝上裡,隻能記成債。大(dà)家(jiā)知道商業銀行發行優先股主要還是增加答土股本,如(rú)果發行商業銀行發行股票不(bù)來商能計入股本,就沒有發行必要,因此商業銀行在發行優先股的時(shí)候,首先要滿來時足會(huì)計上做股本的需要,有權利決定是否轉換的土技是銀行而不(bù)是購買者。
目前優先股的發行方式全部是非公開(kāi)發行,因為(光多wèi)優先股發行管理辦法中規定,如(rú)果采用公開(kāi)方分和式發行優先股的要強制付息,這期未付的,下期要付兩期。這樣規定的結果是,自飛在會(huì)計上規定了确定的付息義務,優先股的處理會(huì愛畫)計上就變成債券,不(bù)能記在權益裡。因此,一般企業到和發行優先股還是希望計入權益,如(rú)果計入債券那發行債券就好(hǎo)。因來請此,目前為(wèi)止發行優先股都是非公開(高讀kāi)發,沒有公開(kāi)發。
優先股和公司債有區别:債需要還本計息,優先股永遠不(bù)用還本說美,優先股的稅務處理上,稅務局認為(wèi)它仍然是股票,優先股的股呢跳息不(bù)能稅前扣除,債券的利息可以稅前扣除。
目前來看可轉債、優先股、配股、增發在證監會(huì)走單獨能水的綠色通(tōng)道,所以感興趣的、符合條件的企這刀業可以考慮。但是,優先股的優勢不(bù)明顯,跟債券比較,抵稅的效果比不樹學(bù)過債券,股息率比債券利率還高,發行上也是非公開(kāi)的,而且不吃器(bù)能轉換,所以真正發行優先股的企業不(bù)多。吧算
從目前看,發行優先股的企業的幾個特點:1)淨資(美些zī)産收益率比較高,資(zī)産負債率比較高,收益得(d下技e)有一定保證,因為(wèi)優先股發行後需要付息,而且比利率還要高一從也些,因此淨資(zī)産收益率要有一定的保證;2)市淨率不(bù)太高,股價長討不(bù)太高。通(tōng)過這幾個條件秒一可以看出來,發優先股銀行比較多,很賺錢,市淨為年率比較低(dī)、股價低(dī)。
(三)可轉債
可轉債是2月份制度調整後證監會(huì)力見請推的一個品種,也是目前綠色通(tōng)道單獨審核的品愛城種,目前看可轉債的發行條件還是比較高的。
1、可轉債發行條件:
(1)最近三年淨資(zī)産收益率平均6%以上;
(2)創業闆要求兩年盈利、資(zī)産負債率市能高于45%;為(wèi)什麼有個資(zī)産上志負債率的要求,因為(wèi)可轉債本身是符合品種,股債結合的品種,可轉債相當于南白債券加上看漲期權,約定了轉股價格之後,股票光和漲了以後可以用固定價格去轉股,股票漲了以後可以行權去轉股,所謝森以可轉債是一個股債結合産品,但實際上可轉債的“股性”強于債性。初步統計2000藍河年以來發行了106支可轉債,隻有四隻沒有轉股,絕大(dà)部分的可轉債—中黑—超過三分之二在半年以後可以轉股,1年之内全部實現轉股。大(dà)北分家(jiā)接受可轉債,從投資(zī)人角度,之所以接受比較低(d新快ī)的債券利息,大(dà)概在0.5%-1.多拿5%左右,之所以有人買是看重轉股權,最後如(rú)員水果說(shuō)企業發行可轉債後按照債券還本付息,投資廠妹(zī)人意見就會(huì)很大(dà),因為(wèi)利率很厭技低(dī),沒轉成股,後續沒有人再買該公司的可轉債。這也是一近目前證監會(huì)将可轉債放在發行部審而不(bù商風)是債權部審的原因,也是考慮到股性比較高。
(3)發行規模的限制,可轉債債券發行規模累計不(bù)超過淨南資資(zī)産40%;制約也很強,特别對于創業闆公司,本森小身規模不(bù)大(dà),特别是輕資(zī)産的公司,淨資(zī)産如多很小(xiǎo),發可轉債募集不(bù)到多少錢。
因此,目前看發行可轉債不(bù)是适合所有公司。一般件呢來說(shuō)存續期5-6年,發了以後半年轉股頻到。
2、發可轉債的主要風險:
作為(wèi)發行人的回售條款,作為(wèi)投資(zī)人購買轉債間人的目的是轉股,如(rú)果股價長(cháng)物低期低(dī)于轉股價,投資(zī)人肯定不(bù)會(朋這huì)選擇轉股,發行人若不(bù)修正轉股價,達到一刀月定期限以後,一般來說(shuō)轉債的回售條款觸發以後了坐投資(zī)人就可以回售給發行人。曆史上發來影生過回售先例。轉債大(dà)家(jiā)可你又以慎重考慮一下。
(四)公開(kāi)增發
發行條件與可轉債差不(bù)多,最近三年淨資(zī)産收益率平均6%,創業慢器闆2年盈利、資(zī)産負債率不(bù)高于船間45%,另外一個公開(kāi)增發的特點是市價發行,不(b鐘舞ù)打折,對于券商來講發不(bù)出去要餘額包銷。
這樣看來,增發門檻高,對承銷商壓力大(dà),對投資(zī)人來講沒來議有折扣,吸引力小(xiǎo)。這個品種,在14森文年後基本上絕迹了。低(dī)于投資(zī)者兵廠沒有折扣不(bù)願意買,對于券商需要包銷,熱明也沒有積極性,對于發行人财務有高門檻也不(bù)願意發。14年最後一影風單增發,融資(zī)3.65億,認購完成後,大(dà)股東認購16少快%,券商包銷了52%,基本上算沒發出去。所以公開(k飛些āi)增發若将來保留這個品種,在發行條件上要好(hǎo話是)好(hǎo)研究。
(五)配股
也是一個比較傳統的品種。之前沒有定增的時(shí)候,大(dà)家(河你jiā)想融資(zī)隻能配股,配股之前也有财務門檻:淨資(zī)産收離說益率不(bù)低(dī)于6%,後來有所下降,降了以後:主闆三年盈員快利,創業闆兩年盈利資(zī)産負債率不(bù)高于45%。
配股的問題:基本上如(rú)果能夠配成功,要求大(dà)股東參與,配股是船小向原股東配,所以有一個約束:如(rú)果配股募集資(zī)金(jīn)額達船木不(bù)到融資(zī)額的70%,就退回發城答行。所以配股的時(shí)候,控股股東占比較高的情況下,歌說如(rú)果控股股東放棄申購,則基本上配股的就發行失土跳敗了,因為(wèi)即使其他(tā)人都認購也不(bù)夠。這是配股的一個畫區條件,即大(dà)股東要認購。
目前,配股也是綠色通(tōng)道審核品種,審核速度快刀工,配股沒有很高的财務門檻,定價比較靈活,因為(wèi)配股是向老股海年東配售,不(bù)像定增,發行期首日倒退20日均價九折,拿新因為(wèi)定增是向限定範圍内的投資(zī)人銷售,發行價格雨都太低(dī)的話,會(huì)侵害現有股東的利益,配股是人人有份的秒放,是向現有的老股東按比例配售,哪怕一折配證監會(huì)也不(bù)管女如。因為(wèi),你一折配後,要進行除權,經濟學上MM定理得計,分紅、配股等本身并不(bù)增加股東價值,所以關頻定價比較靈活,配股大(dà)家(jiā)可東呢以着重考慮一下,轉債、優先股不(bù)是人人都合适,增發笑腦問題又很多,增發你想做,券商也不(bù)一定願意做,因為(wèi)他空物(tā)要包銷。所以,配股定價方式靈活,而且券商不笑月(bù)需要包銷,代銷就行了,隻要大(dà我拍)股東肯掏錢,基本沒問題,如(rú)果将來大(dà)家們做(jiā)有融資(zī)需求的,建議着重研究一下配股。
三、近年再融資(zī)監管新舉措
(一)進一步提高審核工(gōng)作透明度
響應黨中央國務院的要求,簡化行政審批手續,提高透明度;
1、公開(kāi)審核流程和審核進度
目前大(dà)家(jiā)在證監會(huì)外網上就能查到審核流程和審們那核進度,比如(rú)在坐的某個企業,申報了再融資(zī),想看一下排在多能我少名,就可以到外網上查詢。嚴格按照受理時(shí)間排隊,将影行來嚴格按照通(tōng)過發審會(huì)的術可時(shí)間發放批文。這個是有據可查的。之所以要公開(kāi),也是便于吧作大(dà)家(jiā)監督。
2、公開(kāi)審核意見和反饋意見回複
證監會(huì)問了你什麼問題,你是怎麼回答(dá)的,在外網上都能看到南科。
3、告知初審會(huì)讨論問題
在初審會(huì)上怎麼讨論的,當然,整個過程不(bù)是像會(h計相uì)議記錄那樣,誰誰誰說(shuō)了什麼,最後其實是初審會(huì)的結論長師,對這個企業初審會(huì)的主要問題,比如(rú)企業利潤大(d外山à)幅下滑,能不(bù)能滿足發行條件,第二大(dà)股東有占用男湖資(zī)金(jīn),第三融資(zī)以後新增了關聯交易等這幾個得會問題簡單披露這些問題,不(bù)會(huì)把每個人的每句話披露務時出來。
為(wèi)什麼說(shuō)這個很重要呢?子廠目前,證監會(huì)規定初審會(huì)之後要以告知函的形式,将初審就輛會(huì)讨論的主要問題告知企業,将來企業在發審會(h明火uì)上被問的問題不(bù)會(huì)超出初審會民水(huì)告知函的問題。大(dà)家(jiā)将這兩句話聯系起來聽,第一我讨論工南的什麼問題我告訴你了,第二将來在發審會(huì)上問的問題不(bù)超分就出這個範圍。
那就意味着,發審會(huì)變成開(kāi)學器卷考試,因為(wèi)事先你就知道要問你什麼問題,你就可以回去準備。有些企黑花業一看這幾個問題很嚴重,不(bù)上發審會(學司huì)了,直接撤回去了,因為(wèi)他(可這tā)知道問題。這就比以前有很大(dà)改善,确實是透明度有很大音從(dà)提高。以前初審會(huì)開(kāi)體工過以後不(bù)告知企業,企業還得(de)到處打聽,不(bù)知道問題大(d理山à)小(xiǎo)、嚴重與否。這種現象第一不(bù)符合中央的要求東爸,第二也容易滋生尋租的空間。
4、公開(kāi)發審會(huì)問題及發審委意見
發審會(huì)提出的問題不(bù)會(huì)慢城超過初審會(huì)的問題,同樣發審會(huì又道)的問題和發審委委員意見也可以在外網上查花新到。
(二)員工(gōng)持股計劃可認購非公開(kāi)發行股份
2014年證監會(huì)提出一個員工(g下志ōng)持股計劃,員工(gōng)激勵。員工(gōng)持股商員:就相當于做一次定向發行股票,發行對象是自己企業的員工雜相(gōng),認購資(zī)金(jīn)來源就是員工(gōng)的合法薪酬相制,鎖定期一般比較長(cháng),因為(wèi)實現鎖定發行對象些做,所以鎖定期:不(bù)低(dī)于36個月。
一般員工(gōng)持股計劃就直接向員工銀妹(gōng)發就行,不(bù)要搞一些結構化的基金(朋道jīn),什麼優先級、劣後級,不(bù)要搞這些結構化的安排。
1、員工(gōng)持股計劃特殊對待優惠政策
按照定增政策,定增發行對象隻能10個人,在員工(gōng)持西醫股計劃作為(wèi)認購方的時(shí)紅紙候,無論有多少員工(gōng)參與認購都看作一個人,這是對員工(gōng)持唱山股計劃的一個特殊優惠政策。言外之意,員工(gōng)持股信輛計劃可以認為(wèi)實名認購對象中的一個,員工(gōng)持股計劃裡可有照坐無限多的員工(gōng),但不(bù)能超過企業實有員工(gō呢大ng),不(bù)能冒名頂替。企業真正的員工(gōng)認購可以作為(w做員èi)1個人,其他(tā)的9個人可以找其他(tā)的參與術暗認購,這個是比較大(dà)的優惠政策。
另外一個,員工(gōng)持股計劃不(場老bù)受兩次發行期間隔18個月的限制,員工(gōng)持股計劃不(現討bù)用等18個月以後再做。
2、股權激勵與員工(gōng)持股計劃的區别
(1)簡單說(shuō)員工(gōng)持股計劃就是一次定向發村訊行股票;股權激勵你可以是股票,也可以是期權等等。
(2)員工(gōng)持股計劃的非公開(kāi)發行市訊性質,決定了它需要遵守非公開(kāi)發行規則,定價上隻能以發行期首日作為(w為靜èi)基準日前20個交易日均價的九折,折扣是有自朋限的。限制性股票折扣力度可以更大(dà)一些最高可以達到5折;
(3)從會(huì)計處理上也不(bù影不)一樣,員工(gōng)持股計劃本身是1次發行,發行價與面額之間的差價算媽月資(zī)本公積;限制性股票它是激勵,差價是做成激勵費用,影響公司業績,水員這個對公司業績應先個還是挺大(dà)的。
(4)稅務處理上、個人所得(de)稅上還是從花有區别。
所以員工(gōng)持股計劃和股權激勵還是有比較大跳信(dà)的區别。
(二)發行審核權力運行規範意見
證監會(huì)在再融資(zī)審核方面于2文業015年頒布了《再融資(zī)發行審核的進一步規範意見》,對證監會(hu快影ì)發行部的行為(wèi)也提出了一些限制。除了前面提到的信靜鐘息公開(kāi)以外,對審核期限也做了限制。
1、審核期限
通(tōng)常在正常情況下,從受理到反饋意報姐見是45天;從企業落實完審核意見到初審會唱呢(huì)的召開(kāi)20天;從初審會(huì)到發審會(hu上國ì)是10天。大(dà)家(jiā)可以看下美討加起來大(dà)概其實多天,2-3個月就結了,但實際上審核周期遠遠不(b外放ù)隻兩三個月。
實際上,第一,正常情況下;第二,這個時(shí)間沒有包括在在長街坐各位反饋意見準備的時(shí)間;另外,也有部分企業申請中止,主要是企業發生年鐘了一些情況,比如(rú)現在證監會(huì微和)要求兩項行政許可不(bù)同時(shí)進行,你在發行部申請再融資(zī土市),但在發行部審核過程中,你又發現了一個很好(hǎo)的企業想做重大暗票(dà)重組,又報到上市部那邊,那發行部這邊的再融資(zī)就要中止,兩那舞項行政許可不(bù)同時(shí)進行;另外,還有一些情況,比如(r雪玩ú),再融資(zī)報進去以後,券商、律師、會(huì)計師被立案稽也短查,從企業角度來講我不(bù)想請這樣的機構,實際上券商或者其他哥身(tā)中介機構立案稽查的,新業務不(bù)受理,在審項目可以由這些中姐草介機構提供一個複核意見,提交複核意見後繼續進行,但是理歌多少會(huì)受些影響,比如(rú)時(shí)間上,特别是被立刀離案調查的是主辦的保薦機構、保薦代表人,簽字的律師、會(店商huì)計師,涉及到他(tā)本人簽字的項目大上還是會(huì)受到很大(dà)的影響,這樣很多再月小融資(zī)企業本着息事甯人的态度就換掉了,在申請更家光換中介機構的時(shí)候也要申請中止。所以,這裡的時(shí)間是花風指正常情況下,企業什麼事兒也沒有,反饋也很通(tōng)暢,這路街種情況下是這個時(shí)間安排審核。
2、集體決策
發審委受理之後,有反饋會(huì),對于申請企業形成哪些反饋意見是通(tō放師ng)過開(kāi)會(huì)讨論決定的,反饋會(huì)之後企金土業落實完畢後,還有初審會(huì),也是集體決定,初審會(huì個路)基本是一位法律副主任、一位會(huì)計副主任參與審核,參與審核的裡中處長(cháng)、預審員、發審會(huì電頻)委員,大(dà)家(jiā)在會(huì)上共同讨論,初審會(都冷huì)的主要目的有兩個:第一,就重大(dà)問題地頻讨論并形成結論;但如(rú)果問題足夠複雜舊外,沒有形成結論再讨論,那就會(huì)二次反科遠饋,将大(dà)家(jiā)的疑問發給企業反饋後,再開(kāi)會(huì)厭很進行讨論;第二個目的,發行部和發審委委員醫民之間就就審核标準進行統一,相互對校(xiào)的過程。避免在初審會(huì)上街林讨論比較大(dà)的問題,最終在發審會(huì)過了;再一花男個發行部可能認為(wèi)沒什麼問題,但發審會(huì)最後給否公南了,這就避免了重大(dà)的意見偏差。主持人隻起到總結大(d拿國à)家(jiā)意見,不(bù)能左右大(dà)家(jiā)意見見短的作用,總結後形成會(huì)議紀要,報領導簽批。行河主持人也不(bù)能用自己的意見壓倒大(dà)家(jiā)的意見,所以審核過程森鐵都是體現集體決策。
3、規範接待
企業申報再融資(zī)的時(shí)候,希望員輛能夠找審核員、找處長(cháng)、找分些技管主任溝通(tōng),溝通(tōng)有兩類情況:一類可能想認放計識一下,禮節性的拜會(huì);還有一類,确實審核員反饋門議很多問題不(bù)對,想辯解但對方不(bù)能接得一受,想往上找一找。
前段時(shí)間證監會(huì)頒布了劇有《關于發行階段規範接待行為(wèi)的規定》,大(dà)家(jiā)将來有任何門一需求,直接跟審核員聯系,比如(rú)說(shuō),我想見誰能唱,先預約,3個工(gōng)作日以内安排,接待時街報(shí)雙人接待,有記錄。這樣到證監會(huì)溝通(tōng)就有正常渠道知黑。但反饋意見以前不(bù)建議大(dà)家(ji你高ā)預約溝通(tōng),因為(wèi)材料還沒有看,如訊約見也沒有實際意義。反饋意見以後可以預約接待,企業有什麼問頻員題可以溝通(tōng),确實溝通(tōng)有必要。單純禮節性的約見不(b花飛ù)建議,反應問題的随時(shí)歡迎,不(bù)要銀嗎相信社會(huì)上那些拿(ná)多少多少錢可以約審核員,通(t商制ōng)過正常渠道都是通(tōng)暢的。
(二)建立募集資(zī)金(jīn)運用現場檢查制度
從2016年開(kāi)始,對上市公司再融資(zī)募集資(zī)金新媽(jīn)現場檢查的制度,去年上市部、發行部第一年配紙冷合,效果還是不(bù)錯(cuò)的,發現遠城了合規性、認識性的問題。其中,有一家(j姐兒iā)企業已經移送稽查了。
1、檢查目标
第一,從嚴監管;第二,督促發行人審慎決策、理性融件熱資(zī)。檢查本身是日常的手段,不(bù)同于稽查,所以不黑北(bù)是打擊企業,而是通(tōng)過檢查督促上市公司和發行人些作依法合規經營,但是如(rú)果發現了嚴重違反分睡證券法規行為(wèi)的,就要轉交立案稽查。但是人是檢查本身的目的是督促。
2、檢查類型
常規檢查:證監局每年都有一定的上市公司檢查工(gōng)作量,在正常檢查裡上雪增加了募集資(zī)金(jīn)運用檢查的内容;第二種檢查類型是問題風險導向的志窗檢查,由發行部或上市部在再融資(zī)審查過程中,發現企業睡房涉嫌募集資(zī)金(jīn)投向不(bù師木)真實,或者募集資(zī)金(jīn)使用相道嚴重不(bù)合規等等情況,安排證監局有針對性可房的檢查,不(bù)是常規檢查;
3、檢查内容
1)募投項目的真實性,項目實不(bù)實,是不(bù)是編出來的;2)募他就集資(zī)金(jīn)使用的合規性,募到錢以後冷學是不(bù)是按照上市公司募集資(zī)金(jīn)說(美紅shuō)明書披露的用途使用,有沒有挪用?随意變更等等和技一些情況;3)中介機構的職業質量。
三、再融資(zī)制度調整内容及解讀
(一)背景
針對再融資(zī)領域比較突出的三方面問題:
1、過度融資(zī)
募集資(zī)金(jīn)量明顯超過實際需要量;頻繁融資(zī):文和上一次資(zī)金(jīn)剛到位,馬上開(kāi)董事會(huì),籌劃下一些答次融資(zī);募集資(zī)金(jīn)閑置:大(dà)家(jiā)可能也玩機關注到媒體報道的萬億資(zī)金(jīn)投入美國理财。
2、非公開(kāi)發行存在較大(dà)套利空間
再融資(zī)定價環節,原來的制度規定再融資(zī)在董事會(huì)環節也冷就可以确定發行價,在早期再融資(zī)裡,董事會(huì)看慢日股價合适馬上停牌先把價格鎖定,同時(shí)編一個意向就還項目,發行時(shí)好(hǎo)發,這個帶來引導投資(zī)人不(bù)是上弟關注企業的基本面,在認購的時(shí)候單純看價差。201船來5年的時(shí)候采取定價定項和詢價的企業是一半一半,數機各50%;采用定價定向方式的折扣一般在五折左右司那;采用詢價方式發行的一般在八折左右;16年由于采取了監管畫弟督導,采用定價定向方式的數量上有所下降,四成左右;采用詢價方式一文的六成左右,價格上采用定價定向方式的平均折扣是7折,采用詢價方式的山黑一般是9折,折價方式有所縮小(xiǎo),但是還是具有比較大(dà)的套利空間道物。正因為(wèi)有價差存在導緻後續減持時(shí),由于價可離差足夠大(dà),企業——認購人一般鎖定期滿以後馬上在二級市場操作兌現收現也益,這樣的集中減持對二級市場造成比較大(dà)的沖擊。
3、品種結構嚴重失衡
非公開(kāi)發行占到整個數量的90%機路,金(jīn)額的80%,所以非公開(kāi)發行一枝少問獨秀,相反可轉債、優先股、配股、增發等一樂內些股債結合的産品,以及公開(kāi)發行品種發展緩慢。
(二)主要内容
1、壓縮定價套利空間
将原來的三個定價時(shí)點——董事會(huì)決議日、股東日能大(dà)會(huì)日、發行日首日統一改為(wèi)發畫廠行期首日作為(wèi)發行基準日,董事會(huì)環節要話不(bù)能作為(wèi)定價基準日,可以确定發子城行對象,壓縮套利空間,這樣發行期首日作為(wèi)定價基準靜唱日可以使發行價格更加接近發行時(shí)的市場價格。資開
2、控制非公開(kāi)發行規模
監管問答(dá)要求,公司做定增發行股份數量,不(bù)能玩唱超過發行前總股本的20%,對發行規模做了限制。
3、合理限制融資(zī)頻率
規定了做定增——非公開(kāi)發行、配股、們些增發這三種形式,在兩次融資(zī)之間必須間隔18個月。
4、限制不(bù)合理的财務性投資(zī)
規定在發行前發行人賬上存在金(jīn)額從雪較大(dà)、期限較長(cháng)财務性投資(zī),少快不(bù)允許進行再融資(zī)。
5、支持品種單獨設置審核通(tōng)道
所謂的綠色通(tōng)道進行預審,加快支又微持品種的審核。支持品種,單獨審核的包括可轉債、優先股、增發審核進度上光件是加快的。
(三)執行中的規則适用問題
新規在執行中大(dà)家(jiā)也發現了各種各樣的問題,特别東和是規則适用問題,總結共性的主要有:
1、創業闆的問題
非公開(kāi)發行股票實施細則原來隻提到主闆、中小(xiǎ都拍o)闆,創業闆主要規定在《創業闆發行辦法舞技》裡,那麼大(dà)家(jiā)有個問題,剛剛我們(men)提到創業闆有幾種發化通行方式,特别是在定價基準日上,如(rú)果說(關們shuō)創業闆完全采用市價發行,可以不(bù)設鎖定期這個能不(bù)能适快司用?這個目前來說(shuō)是不(bù)能适用的,要求創業闆統一适用定價基嗎友準日和鎖定期的規定。因為(wèi)之前也費行發生過這樣的情況,市價發行沒有鎖定期的,個别企業利用市價發行,對投資(zī妹懂)人來說(shuō)風險還是很大(dà)的,一點折扣沒有,沒有鎖定期是個明通便利條件,但仍然有這樣的情況,市價發行後,創業闆公司馬上推出利員綠好(hǎo)股價上漲30%-50%,投資(zī)者馬上抛售,随後股朋離價大(dà)幅下跌,确實之前有過這樣的案例,也被市場廣泛批評慢站。本身來說(shuō),對于參與認購的投資(zī)者不(bù)應該短師也(duǎn)期炒作,否則從二級市場買就好(hǎo)了。賺取短(duǎn)期差也錢價利潤,發行人公司也參與散步利好(hǎo)消息,配合減持的嫌疑。目前,我們答拿(men)采取窗口指導的方式,對創業闆公司采用市讀這價發行的也要鎖12個月。因此,一般來講,統一采用發行期首日為分站(wèi)定價基準日,也要鎖定12個月。
2、非公開(kāi)發行總股本的計算口徑
在融資(zī)規模上,發行股數不(bù)超過股本的20%嗎家,對股本的計算口徑存在疑問。比如(rú)說(shuō藍物)我是A+H的等,那麼是不(bù)是隻有A股算,經過研究,任何類型的森人股本都算股本,所以H股也算,所以再融資(zī)發行總股本可以包含黑慢B股、H股等其他(tā)股份。
3、18個月融資(zī)間隔适用哪些融資(zī)種類
主要三類非公開(kāi)發行、配股、定向增發,相互之間章我要間隔18個月,并購重組的配套融資(zī)、行兵股權激勵、員工(gōng)持股、境外的再融資見和(zī)這些算不(bù)算,經過研究,這科市些不(bù)包含在裡面。比如(rú)說(shuō),我現在做了匠習一次定增,然後我有資(zī)金(jīn)需鐵內求我想發可轉債,這個不(bù)受限制。
4、财務性投資(zī)的審核标準
發行人不(bù)能存在金(jīn)額較大報東(dà)、期限較長(cháng)的财務性投資(zī)。什麼叫金(jīn影醫)額較大(dà)、期限較長(cháng)?
重點關注,具有以下情況很難通(tōng)過:1)财務性投資黑飛(zī)餘額大(dà)幅超過募集資(zī)金什信(jīn)額;比如(rú)本次融資(zī)5億,賬票爸上閑置20億買股票買理财了;2)期限較長(chán匠但g),一般是指一年以上财務性投資(zī),或者說(shuō)是比如(r老房ú)購買理财産品,短(duǎn)期購買長(cháng)期滾存使用也算;姐話3)什麼時(shí)間算?關注金(jīn)額較大街站(dà)、期限較長(cháng)的财務行投資(視數zī),發生在本次融資(zī)董事會(huì)決議開離前6個月到本次發行完成前,審核期間是含在内的。
此外,以下情況也需要審慎關注:
一是,近期存在較大(dà)的财務性投資(zī)那鐘,但本身這筆自己是有用處的,比如(rú)林冷3個月以後的大(dà)額的支付,比如(rú)搞一個項目等,這三個月不(bù)從刀能讓資(zī)金(jīn)閑置,因此,近期存在明新鐵确的尚待支付的大(dà)額款項,以暫時(shí)物個閑置資(zī)金(jīn)購買理财的,可以向證監會(huì)表明裡音;
二是,暫時(shí)階段性閑置募集資(zī)金(新相jīn)購買短(duǎn)期理财産品;比低內如(rú)說(shuō)募集資(zī)金(jīn)1視身0個億不(bù)可能一次性支付,陸續支付的空檔期買理财等情電好況;
三是,現在存在大(dà)額财務性投資(zī),但未來有子公非常明确的資(zī)本性支出,比如(rú)我準備開(kāi)20家(j劇店iā)店,設立20個門店,但是在3個月以後設,這作地個是非常明确的,比如(rú)選址、在哪設都有,但現在資(zī)金(jīn)還年暫時(shí)閑置,搞點投資(zī),這個生動是真實情況;
另外還有個特殊情況,我現在要再融資(zī),應該處置,但限售話機、停牌處置不(bù)了的,作為(wèi)審核人員會(huì)請樂審慎關注,但對于發行人應當将這些原因陳述出來。
五、在融資(zī)審核中重點關注的問題拍厭
(一)募集資(zī)金(jīn)投向
1、募集資(zī)金(jīn)投向的原則
(1)募集資(zī)金(jīn)要投入實體經濟輛頻,避免脫實向虛,特别強調是要投入主業,當那冷然主業可以做一些比較寬泛的理解,比如(rú)上下遊,但不(bù)能胡亂擴展小農是否涉及類金(jīn)融業務;
(2)募集項目是否符合國家(jiā)産業政策;
(3)不(bù)能做忽悠式、跟風式的融資(zī)。
2、募集資(zī)金(jīn)投向具體關注
(1)是否投資(zī)類金(jīn)融業務身她,所謂類金(jīn)融業務投入到涉及金(jīn)融領域的項了放目上,目前證監會(huì)隻支持一行三會(h南人uì)發牌照的金(jīn)融項目,比如(rú)銀行、保險、證券這些有拍照個新的項目,金(jīn)融租賃公司銀監會(huì)發行讀的拍照,融資(zī)租賃是商務部發的拍照,目前不(bù)支持;
(2)是否符合國家(jiā)既有的或者拟發布的産業政策,比如(rú)數呢剛提到的房地産,但商業地産不(bù)做調控,也可能發自工行人既是做商業地産的,也做住宅,界限不(bù)好(h頻紅ǎo)把握;另外一些教育領域、雲計算都有相應的産業政策;還有一些國家(jiā)內門宏觀調控,産能過剩的鋼鐵、水泥這些行業,但絕不(bù)是說(shu南麗ō)這些企業都不(bù)能再融資(zī),正常來講可以做具體分析,比白快如(rú)一些鋼鐵企業恰恰是淘汰落後産能之後做一些線城高端産品,國家(jiā)還需要大(dà)量進口,所以資(zī)店樹金(jīn)投向上雖然是鋼鐵,但我們(men)沒講鋼鐵企業很放不(bù)能融資(zī),所以要具體看是否符合國家(jiā)産業政策姐動。
(3)盡可能的并購要圍繞主業,取得(de)購買企業控制作請權,盡可能少用一些概念性詞語,比如(rú)“雲”“平台”盡量少用,間門會(huì)引發一些沒有必要的争議。
(4)關于可行性,比如(rú)說(shuō)上市公司說(shuō)要給銀時著行做一個大(dà)數據平台,或者說(shuō)給證券公司整合客戶數據,人家紅可(jiā)問銀行、證券公司客戶數據的保管都是有特殊要了對求的,銀監會(huì)要求,涉及保護、安全問題,不(bù)是你想拿(ná)過我在來就可以整合完善的,所以對操作性、可行性要做充靜得分論證,做好(hǎo)以後再報
(5)盡量圍繞主業不(bù)要随意跨界,不(bù)要在不(bù)同部門現你之間,比如(rú)說(shuō)上市部做并購都聽,上市部那邊不(bù)支持我,那我還是到發行部這邊做定增吧,不(bù)要做這樣裡個的事,做監管套利的,在内部審核中,發行部和上市部也有非常好(hǎo)的協作紅長機制,比如(rú)募集資(zī)金(jīn)收購資(zī)産習服,達到一定标準的,還要兩個部門一起審,所以不(bù)要試圖監管套利。
(二)資(zī)管産品或有限合夥參與認購(三裡紅年期定增)
資(zī)金(jīn)在非公開(kāi)發行站多獲得(de)核準後,發行方案備案前,資(zī)管爸低産品或有限合夥資(zī)金(jīn)募集到位。人數上認購人數是否超限,穿透到明檢查;
在審的按三年期定增一般要穿透到最終的認購人,認購資(zī)金(j快妹īn)來源要合法,不(bù)要讓人起疑心,上次開(kā老能i)發審會(huì),一個基金(jīn)參與認購身輛,基金(jīn)參與人是個八零後的小(xiǎo)孩兒,一下出資日呢(zī)幾個億,這麼多資(zī)金(jīn動道)怎麼來的,說(shuō)是合法自籌的,從哪兒自籌站可的,說(shuō)從其他(tā)出資(zī)視道人借來的,後來大(dà)家(jiā)比較質疑,說(shuō)他(錯不tā)們(men)之間有沒有關聯關系,說(shuō)沒有關光少聯關系,如(rú)果沒有關聯關系就有問題了,一個厭北八零後的小(xiǎo)孩兒一沒錢二沒房也沒什麼抵押,為照章(wèi)什麼放心将資(zī)金(jīn)借給他習銀(tā)去認購呢,在借錢的時(shí)候有沒有想過有沒有償還一劇能力,盡量合法自籌,不(bù)要引起别人的質疑,刻意火分的去做代持的安排,沒有必要。
證監會(huì)禁止在再融資(zī)中有優們家先、劣後的安排,做基金(jīn)做成平層的,不(bù)要搞抽屜協議,另外鎖定期白市内轉讓的,允許放棄認購,但不(bù)讓份額互相轉讓
(三)同業競争的問題
發行人和控股股東實際控制人或者他(tā)們(me關煙n)控制的企業存在同業競争情況要做出解釋說(shuō)明,要有明确資機的解決方案,如(rú)果說(shuō)原來沒有同業競争,但因為刀多(wèi)這次募集後,新增了同業競争,這是吧習不(bù)被允許的,如(rú)果說(shuō)通(tōng)過線書産業整合在一定時(shí)點上存在同業競争,但存在整合計的開劃并且做出了公開(kāi)承諾的,也可以認可。
(四)關聯交易的問題
關聯交易本身也是個老問題,主要關注定價依據合理性,披露的充分性,不(bù)白風是要杜絕一切關聯交易,履行了一定的決策手續的,做出了充分信息披露的雜空是允許的,但不(bù)能因為(wèi)本次募投新增新增關聯交易。
(五)關于土地和環保
也是證監會(huì)非常看重的重點領域,目前國家(jiā)提倡綠色發公如展,本身對空氣、環保高度關注,所以在環保方面受過立案處罰的,盡管發行人各方票行面協調能力比較強,經常受到監管處罰,但現在要體錯融資(zī)了,報到證監會(huì)以後,地方具有大(dà)校錢局意識,經常環保廳也可以給你出,雖然我罰了他(tā)四百多萬,但我認為(wèi務服)這四百多萬的處罰不(bù)構成重大(dà)違法話了行為(wèi),對于這種情況,我們(men)也會(huì錯信)出一個監管問答(dá),類似審核标準,達到一定金友事(jīn)額以上的,對于社會(huì)造成實質性損害的,找誰出筆店文也沒有用,倒逼企業平時(shí)就要符合環保要求兵拿,秉承綠色發展理念,盡量平時(shí)合法守規經營。最近三個月有去到違反環保法律受到行政處罰情節嚴重的,刑事處罰又這就更不(bù)用說(shuō)了,不(bù)能公開(kāi)發行股音個票。
(六)實際控制人的承諾實際履行情況
實際控制人的公開(kāi)承諾本身就是那市誠信問題,既然公開(kāi)做出承諾就要記得(de),不術國(bù)能說(shuō)承諾後做也行不(bù)做也行。
常見未履行承諾類型:同業競争、資(zī)産注亮廠入、增持。
(七)收購資(zī)産估值的合理性
2014年、2015年是咱們(men)并購重組大(dà)躍進,交易金(j玩慢īn)額非常大(dà),因此形成了巨額商譽,所以形成了商譽減值風險知外也要考慮,所以提醒大(dà)家(jiā),特别是收購資(z他費ī)産的時(shí)候,估值不(bù)能太離譜。
六、給拟融資(zī)企業的兩點建議
(一)深刻理解認真落實疏堵結合的要求
2月份修訂後的制度體現了疏堵結合的監管傾向:堵:堵住非公開(kāi)嗎電發行裡面不(bù)合理的漏洞,疏:對于可轉債喝輛、優先股、配股、增發等支持的品種。對于在做未申報企業優先選擇支風自持品種,當然可能不(bù)是人人都合适,但大(dà)家(jiā)首先意識醫購裡面應該先看一看自己是不(bù)是符合,特别是配股,隻要大(dà)股窗我東參與認購,配股是個很好(hǎo)的品種。新的制訊用度頒布之後呢,市場反應還是不(bù)錯(cuò)的,最近綠有有63家(jiā)企業公布了實施配股的方案,所以子讀希望在坐各位準備實施再融資(zī)的企業,盡早下決心,盡量趕早商舊選擇支持品種。
對于在審項目,鼓勵轉換品種,比如(rú)我們(me有跳n)報了非公開(kāi)發行定增方式進展非常緩慢,目前看非公開(kā在票i)發行——定增過會(huì)沒拿(ná)批文140-150家(j風道iā),在審近300家(jiā),大(dà)家(jiā)可以簡票坐單估算一下,今年申請非公開(kāi)發行,年内拿(ná會雪)到批文基本是不(bù)可能,所以在審企業一國希望加速審核進程,不(bù)妨自己做一個評估,如(rú)果符合支持品種條件的銀子,證監會(huì)鼓勵轉換發行品種,為(wèi)了要會鼓勵大(dà)家(jiā),證監會(huì)按原受理時(shí)間安排參與審弟費核排隊,這是一個很大(dà)優惠;審核進度加快不(bù)代表們子标準降低(dī),所以杜絕簡單“改頭換面”應滿足合規性要求。
另外一類在審企業,确實不(bù)符合條件的建議撤回,村很不(bù)要等到初審會(huì)、發審會(huì)給你否掉大們了再撤回,不(bù)符合條件的主動撤回,整改符合條件的再火她申報,這樣最主動。
(二)養成科(kē)學決策、理性融資(zī)的好(hǎ說老o)習慣
現在存在大(dà)量編項目的情況,本身不(bù)是一行人件好(hǎo)事,所以希望大(dà)家(j場話iā)做募集資(zī)金(jīn)投向的時(shí)候:1、三思而後行,能秒打消”試錯(cuò)“心理;2、嚴格杜絕編項目、炒概念。
有的企業編項目批了以後,在現場檢查之後撤草老回,但現場檢查已經開(kāi)始撤不(bù)回來了,這樣的企業在3年之鄉就内不(bù)允許再申報。所以,大(dà)家(聽弟jiā)不(bù)要試圖到證監會(huì遠月)試錯(cuò)。
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